基本面来看，国内供应增加的预期以及短期消费的下降，决定了铜价上涨的空间不大。但中长期来看，电网和新能源行业的快速发展将促使下游企业逢低增加原材料库存，对价格形成底部支撑。考虑到沪铜处于背部结构，逢低买入具有相对优势。近期伦铜价格自8600美元/吨高位持续回落，但已在7900美元/吨附近找到支撑。美联储加息预期持续强化，导致美元止跌反弹，LME铜现货升水转贴水，是铜价回调的重要原因。后期，价格下跌将吸引下游补库，我们判断铜价将进入振荡区间。美联储加息可能已接近尾声。美元跌幅或有限，但暂时难以脱离振荡区间。美国10月CPI降幅超预期。市场认为潜在通胀似乎已见顶，预计美联储将放缓大幅加息步伐。 11月4日至11月14日，投资者在这种预期下进行交易，美元指数迅速下跌，从113点跌至106点。美联储多位高官虽然支持放慢加息步伐，但也强调了遏制高通胀的决心，指出放慢加息步伐并不意味着政策更加宽松。与此同时，鸽派的美联储高官认为目前不存在暂停加息的可能性，美元指数随后企稳反弹。在此过程中，风险资产价格经历了从持续上涨到承压的过程。可见，风险资产价格受美元影响较大。我们认为美国通胀仍处于高位，美联储暂时不会停止加息，但加息步伐可能会放缓，这使得美元指数难以呈现走势，表明美元指数不会为铜价提供方向。指导。低价格将吸引企业补充库存，国内供应增加的预期将加强，而短期消费将下降。供应方面，铜精矿原料供应充裕，精炼铜产量处于高位。铜精矿现货TC已升至90美元/吨以上，港口库存和冶炼厂库存充足抑制了冶炼厂采购需求。冶炼端，铜冶炼利润保持高位，临近年底冶炼厂均在增产，部分冶炼企业开工率有所提高。需求方面，传统终端消费下降，铜杆企业补库存动力不足，开工率下降。北方地区降温导致传统房地产等工程项目进入淡季；国网、南网电缆的交付逐渐进入尾声，明年的招标工作已经开始。制冷企业完成了此前推迟的铜管采购，带动大型铜管企业开工率上升。但中小铜管企业订单持续减少，开工率下降。海外通胀高企抑制消费，欧美多项经济指标持续走弱。其中，欧盟委员会预测第四季度经济将陷入衰退，明年第一季度将继续萎缩。从结构上看，伦铜现货价格由溢价转向大幅贴水，且库存出现边际反弹，印证了海外消费的走弱。但电网、新能源发展空间巨大，将带动铜需求，对价格形成底部支撑。电网是一个逆周期行业。当经济存在下行压力时，电网投资增速越高，未来电网投资保持高增速的可能性就越大。新能源是大势所趋，国内外纷纷出台多项政策支持新能源发展。我们预计电网和新能源将支撑铜消费并带动下游加工企业补库需求，从而限制社会储备的边际增量。逢低买入具有比较优势。总体来看，美元指数震荡，暂时不会为铜价提供方向指引。基本面来看，国内供应增加的预期以及短期消费的下降，决定了铜价上涨的空间不大。但中长期来看，电网和新能源行业的快速发展将促使下游企业逢低增加原材料库存，对价格形成底部支撑。操作上，建议投资者区间操作为主，但考虑到沪铜处于背靠结构，逢低买入具有比较优势。
（作者单位：国泰君安期货）2022年商品年报即将发布！欢迎大家尽早阅读！报告重点关注钢铁、煤焦、铁矿石、不锈钢新材料、铁合金、废钢、有色金属、建材、农产品等9大类。它由上海钢联100多位资深分析师打造，提供100多个项目的深度分析。细分产业链长期数据，包括行业热点、宏观政策等全面解读，涵盖价差、成本利润、产能产量、库存、资源流向、区域供需平衡等基本面分析、市场竞争格局等.点击链接了解更多：点击查看
