近期，欧美银行体系雷雨频发。随着市场恐慌情绪蔓延，沪铜价格大幅下跌，不仅跌破了1月12日以来的振荡区间下沿，还跌破了2022年7月15日以来的上行通道支撑线。目前欧美通胀仍处于高位，但在流动性危机和经济衰退担忧下，市场预期美联储今年将暂停加息甚至多次降息。在此背景下，铜价将如何表现？宏观经济因素打压海外市场，后期走势主要受两方面因素影响：一是欧美银行雷暴引发市场恐慌，欧美经济衰退预期上升，导致市场预期下调。美联储加息。但如果市场开始交易欧美经济衰退预期，美联储放缓加息或降息带来的好处将难以抵消欧洲经济衰退担忧带来的不利和美国。其次，如果银行体系危机成功解决，投资者恐慌情绪缓解，市场将逐步回归高通胀导致的紧缩路径。最新数据显示，2月份美国CPI同比上涨6%，核心CPI同比上涨5.5%，总体保持下降趋势。但核心CPI却有明显的反弹。 CPI水平距离美联储2%的目标仍相距甚远，非农人数和首次申请失业救济人数继续凸显劳动力市场的紧张状况。后续CPI将继续呈现粘性。在欧美不存在衰退压力的情况下，美联储可能难以放慢加息步伐，紧缩环境将对铜价构成压力。从当前时间点来看，宏观前景整体偏空，将继续打压铜价。供需面利好，货源难找。供给方面，挖矿端的干扰已基本消除。 2月底，印尼Grasberg铜矿运营恢复正常。随着秘鲁抗议活动放缓，五矿资源3月13日表示，拉斯邦巴斯矿场正在恢复满负荷运营。在巴拿马，第一量子旗下的Cobre Panam铜矿也于3月9日开始港口发货，该矿前期的利好因素逐渐消退。粗铜方面，疫情防控政策优化后，国内再生铜原料供应周转时间、运输成本、拆解速度均明显回升，废粗铜供应明显宽松。 2月份国内南方粗铜加工费1100元。 /吨，创下2022年下半年粗铜加工费跌至低位以来的最大环比涨幅，反映出粗铜紧张局面持续缓解。电解铜方面，2月份我国电解铜产量同比、环比大幅增长，且高于预期。 3月份有检修计划的冶炼厂阳极板库存充足，预计产量不会受损。 3月份国内电解铜产量将上升。达到95万吨的高位。二季度冶炼厂将进入密集检修期，但目前电解铜加工费处于高位，企业多提前准备阳极板。预计对产量影响较为有限，后续电解铜产量将持续高位。需求方面，加工领域近期开工率明显回升。上周精炼铜杆开工率环比提升5.91个百分点至75.36%，再生铜杆开工率环比提升3.74个百分点至58.52%。不过，开工率回升主要是由于铜价大幅下跌。因此，市场对透支未来消费存在担忧。后续开工率能否继续上涨还有待观察。终端用电和电网方面，1-2月电缆建设数据表现一般。随着国家电网年度投资预算再创新高，预计后市将出现明显上涨。房地产方面，1-2月各方面数据绝对值仍处于近五年同期较低水平。预计后市仍将以环比微弱好转为主。汽车市场方面，购置税和新能源补贴下调后，1月份汽车销量大幅下滑，但2月份环比有所改善。由于最近政府制造商联合补贴降低了价格，预计销量将会回升。目前终端消费市场整体表现一般。在国内平稳增长的背景下，未来各行业仍存预期，预计环比仍有改善。展望后市，受基本面和供需双重压力，中期铜价应偏空看待。
