全球铜矿产能正处于扩张周期。 2023年全球铜矿新增扩建项目较多，目前投产的新矿项目进展顺利，铜矿供应存在宽松预期。沪铜主力合约近几日表现疲软，未能突破68000元/吨关口。在铜供应相对充裕的背景下，预计后期沪铜仍有下探空间，支撑位在66200元/吨。目前全球铜矿干扰率较低，矿山维持宽松供应趋势。从主产国生产情况来看，智利9月铜产量增长2.2%至44.4万吨。 9月份智利大型铜矿产量涨跌互现，Escondida矿产量同比增长25.5%，Collahuasi矿产量小幅增长1.3%。国有铜业公司Codelco 9月份铜产量同比下降5.3%至11.67万吨，目前正苦苦挣扎于经营问题和高额债务。就秘鲁而言，今年9月秘鲁铜产量约为235,178吨，同比增长2.5%，主要受去年英美资源集团控制的Quellaveco矿投产以及铜矿产量增加带动。五矿资源(MMG) 控制的Las Bambas 矿的产量。 1-9月，秘鲁铜产量同比增长16%至200万吨。秘鲁政府预计2023年铜总产量将达到280万吨。由于10月下旬开始的卡车司机罢工导致嘉能可和洛阳钼业等公司的生产陷入困境，刚果铜供应面临中断的风险。根据各矿业公司新建和扩建计划，在不考虑突发事件影响的情况下，预计2023年全球铜矿新增投资和扩建将达到84.15万吨，全球铜矿产量预计将达到2266万吨吨，每年增加速度3%。同时，国际铜研究组织（ICSC）表示，全球铜市场将从2023年供需平衡过渡到明年供过于求。预计2024年产量将超过使用量46.7万吨。从TC来看，10月下旬TC呈现下降趋势。截至11月10日，进口铜精矿指数达到84.75美元/吨，较去年同期下跌5.8美元/吨。今年基准谈判前，中国冶炼厂出于补充原料库存、改善原料结构等原因，将启动“冬储”措施，以在长期订单谈判中获得优势。预计中期内铜精矿现货加工费将继续下降。铜价下跌后，由于冷料加工费用不合适，10月电解铜产量降幅超预期。结合库存来看，截至11月10日，LME、COMEX、SHFE铜库存合计为23.34万吨，较2022年同期增加4.67万吨。其中，上海期货交易所铜库存为为近10个月以来的低水平。国内电解铜社会库存方面，进入10月下半月后，电解铜社会库存逐渐下降。截至11月10日，国内电解铜社会库存5.63万吨，较一周前减少7400吨，较去年同期减少4.84万吨。新年期间铜社会库存再次创出新低。预计本周国内铜到货量变化不大，而进口铜到货量预计较上周有所增加，总供应量较上周有所增加。由于当月变化且环比差异较大，下游采购量将有所回落。因此，供应增加和需求减少将推动本周铜库存小幅上升。电网建设有望加速，国家电网表示2023年投资将突破5200亿元，再创历史新高。今年1-9月，我国电网基础设施投资3287亿元，同比增长4.2%。完成全年总目标的63.21%，总体增速保持稳定。从电线电缆行业表现来看，10月份电线电缆企业样本开工率为90.72%，环比提高2.67个百分点，同比提高10.22个百分点。目前正处于传统的电网和新能源订单旺季。不少电缆电缆企业将电网订单排到明年，生产稳定。随着北方市场进入冬季，户外施工项目将难以开展，这将对电缆企业未来的订单量造成一定影响。部分企业的工作重点将逐渐转向去库存、回款。宏观层面，近期美联储官员的鹰派言论表明，可能需要进一步加息来对抗通胀。根据CME美联储观察，美联储12月维持利率不变的概率为90.9%，加息25个基点的概率为9.1%。 10月份中国制造业和财新PMI均低于预期。剔除季节性因素，中国经济复苏动力有待加强，但国内政策预期略有改善。
基本面方面，供给端，全球铜矿产能仍处于扩张周期。 2023年全球铜矿新扩建项目较多，目前新投产矿山项目进展顺利，铜矿供应存在宽松预期。国内冶炼产能在利润驱动下也有增长空间。 11月份只有一家大型炼油厂进行了检修，大部分都处于满产状态。预计年底电解铜产量将维持高位。需求方面，“银十”预期已基本实现。在电网投资稳步增长的同时，以光伏、新能源汽车为代表的新兴领域需求依然旺盛。 11月受供应端增长影响，国内铜库存进一步减少力度减弱，将制约铜价表现。总体来看，预计近期沪铜将以弱势调整为主，主力合约下方支撑位在66200元/吨。
