10月下旬以来，沪铜价格重心持续上行。目前主力2401合约已从65600元/吨逐步震荡回落至68000元/吨附近。近两周基本围绕当前价格中心窄幅震荡。近期，市场对美联储不再加息的预期逐渐确立，海外宏观情绪回暖。基本面能否配合宏观面提振铜价？海外宏观经济担忧依然存在。在海外，美国通胀继续降温。美国10月CPI同比增速3.2%，为今年7月以来最低；核心CPI同比增速为4%，为2021年9月以来最低。此外，美国劳动力市场紧张局势逐渐缓解。经季节调整后美国10月非农就业人口为15万人。新增就业岗位环比几乎减半，大幅低于预期，为今年6月以来最小增幅； 10月失业率也超预期上涨至3.9%，为2022年1月以来最高水平。就业市场在经历了超预期的热潮后自入秋以来大幅放缓，紧俏的就业推动工资增长也受到影响。是美国早期高通胀的一个因素。大推动。通胀降温和劳动力市场紧张局势缓解，削弱了市场对美联储进一步加息的预期，加大了对2024年提前降息的押注。根据芝商所“美联储观察”工具，利率定价反映了市场的信念：美联储未来不加息的概率高达97%，明年5月降息的概率也达到了80%线。美元指数迅速脱离前期高点106，并逐渐走弱至103一线，削弱了有色金属的压力。但长期来看，海外宏观经济仍存在隐忧。首先，美国通胀数据虽然持续下滑，但距美联储持续强调的2%长期目标仍相去甚远，且基数效应的存在将继续让通胀数据后续下滑变得更加困难；其次，市场对美联储完成加息更有信心。如果利率充满希望地上升，将会破坏美联储减缓经济增长和降低通胀的努力；第三，美联储始终注重“预期管理”。当市场对停止加息和降息的预期过于乐观时，为了防止这种乐观情绪破坏其降低通胀的努力，美联储经常通过鹰派的官方讲话和点阵图来压制市场的乐观情绪。利率会议。因此，我们认为，美元指数虽然弱势震荡，但短期内不具备下跌空间，仍会给有色金属市场带来一定压力。下游需求受到抑制，国内铜基本面普遍偏弱，尤其是来自供给端的压力不容忽视。铜矿方面，得益于去年和今年全球矿山新增产能的持续释放，2023年国内进口铜精矿指数将继续处于高位，反映出全球铜矿供应充足。近期，受部分海外矿山扰动，进口铜精矿指数虽有所回落，但总体仍处于高位。电解铜方面，现货和长期冶炼利润继续处于近五年同期最高水平。 10月份国内冶炼企业铜精矿现货平均冶炼利润为1766元/吨，铜精矿长期平均冶炼利润为1522元/吨。电解铜冶炼的主要副产品硫酸价格也逐渐恢复企稳。国内冶炼厂完全愿意维持高产量。根据国内冶炼厂生产安排，11月份仅有两家冶炼厂进行检修。预计产量仍较上月高位小幅增长。全月产量将突破100万吨，远高于近五年同期的平均水平。除了供给端承压外，近期需求端也小幅走弱，铜价重回68000元/吨水平，下游需求受到明显压制。展望后市，海外宏观经济情绪回暖已基本反映在价格上，后续情绪或将有所回落。供给端维持绝对高位运行，需求端环比走弱，基本面存在一定压力。综合来看，铜价难以突破当前振荡区间并继续上涨。激进者可逐渐关注沪铜高位做空机会。
