近期工业产品出现分化。在油价承压拖累化工产品的同时，以铜、铝、锌为代表的基本金属价格持续企稳反弹。其中伦铜一度触及8100美元/吨上方。综合市场分析，低库存和宏观市场情绪回升，为基本金属价格企稳反弹提供了有力支撑。不过，随着需求转入淡季，金属价格反弹能走多远，还有待需求端观察。低库存支撑价格。受美联储强硬加息抗通胀和经济衰退担忧困扰，今年3月以来铜、铝、锌等基本金属价格整体呈下跌趋势。然而，10月份以来，低库存对金属价格产生了负面影响。支撑效应开始显现。伦敦金属交易所(LME)数据显示，截至11月8日，伦铝库存约为56.44万吨，仅为3月份库存水平的一半，仍处于至少八年多以来的低位；伦铜库存也降至8.3万吨，创七个月新低，也接近近八年低位；伦锌库存变化虽有波动，但自9月初以来也重新进入下降通道，最新库存仅为43675吨，仍为32年来最低水平。现货市场上，金属库存偏低的现象也十分明显。一位多年从事有色金属交易的业内人士告诉新华财经，他近期在上海一仓库看到的现货铜板库存远低于往年。相关人士近日拍摄的堆料场视频显示，现场堆放的铜板并不多，整个堆料场显得十分空旷。受低库存支撑，铜价自7月中旬跌破7000美元/吨以来强势企稳。即使在此期间美联储7月、9月、11月三次加息后，铜价仍保持“稳如泰山”。主要原因是供需平衡表过于紧张。从行业来看，铜库存之所以处于极低水平，主要是因为今年铜资产负债表“意外”偏紧。资产负债表紧张的原因是新兴需求表现强劲，而铜供应增量不足。上海钢铁股份有限公司铜业务部、铅锌业务部、稀有贵金属业务部总经理李奇表示，“现在铜库存相对较低，因为现在基本面比较紧张。” ”告诉新华财经。她介绍，从供应来看，今年上半年，国内外电解铜产量均处于较低水平。具体来说，国内冶炼厂受到疫情、环保、资金等问题的影响。尽管近年来新增了一些冶炼产能，但产能转化为实际产量仍较为有限，导致电解铜冶炼端供应中断现象增多。海外，精炼铜供应量并未出现明显增加。 “供应中断较大，增速不足，使得今年铜的整体供应偏紧。”李奇说道。展望需求端，她进一步表示，虽然房地产等传统铜需求正在减弱，但新兴需求正在上升。新能源汽车、光伏行业铜需求增速和增量较为明显，弥补了房地产需求的下降。此次下调使得国内铜需求呈现出较好的状态。从海外需求来看，越南、印度等国电解铜需求随着经济复苏有所增加，带动国内电解铜进口量有所增加，但较为疲软。 “供应中断比较大，而需求又比较好，导致铜的整个供需平衡出现短缺。”李奇总结道。世界金属统计局（WBMS）10月下旬发布的最新报告数据显示，2022年1月至8月全球铜市场供应短缺65.7万吨，而2021年全年短缺仅为28.3万吨。智利政府铜业委员会(Cochilco)11月4日也表示，9月智利铜产量42.83万吨，同比下降4.27%。其中，智利国家铜业公司（Codelco）产量同比下降7.92%至12.32万吨。在需求方面，总部位于巴黎的气候组织预计，随着各国转向低碳能源发电，到2040年实现净零目标，清洁能源项目的铜需求将增加近两倍。国际能源署还表示，预计未来20年，铜将与石墨、镍一起成为三大矿产。今年资产负债表的紧张，也直接影响了新年度长期现货铜订单的升贴水报价。
8日报道，Codelco最终确定2023年运往中国市场的长期铜订单溢价为140美元/吨，较2019年长期订单溢价105美元/吨上涨33.33%。 2021年，此前有客户表示，随着发往欧洲的2023年长期订单价格上涨至235美元/吨后，市场报道2023年长期订单价格将大幅上涨。国内市场方面，据我的钢铁网消息，11月份，市场开始进入2023年电解铜长期现货订单洽谈，2022年电解铜长期现货订单基本溢价40-140元/吨，但今年市场电解铜现货均价基本在230元/吨左右，升水翻倍。而目前市场反馈是，部分企业尝试以200-260元/吨的价格下多单，但目前尚未有人回应。市场情绪正在恢复，机构乐观。此外，从宏观角度看，美联储的政策紧缩给年内大宗商品市场下了“紧缩魔咒”。不过，随着市场对美联储放缓加息步伐的预期增强，市场情绪普遍回暖，铜、贵金属等金融属性较强的产品也迎来了“喘息之机”。尤其是在经历了连续四次加息、每次单次加息75个基点后，明强实弱的美国10月非农数据，进一步刺激了市场对于美联储将放缓步伐的猜测。加息，美元指数单日下跌近2%。在此背景下，机构普遍看好铜市。中信证券发布研报称，美联储加息预期减弱导致美元指数暴跌，铜价长期承压后大幅反弹。供给侧扰动频发，加上地缘政治风险影响，2022年以来新增铜矿产量低于预期。全球交易所铜库存持续下降，为铜价提供有效支撑。在年底需求预期改善以及下游库存补充的刺激下，预计铜价将恢复上涨趋势。国元期货也认为，铜价供给支撑坚实，美联储加息压力已耗尽，预计铜价震荡上行。需求端表现仍需观察。但需要注意的是，铜需求进入淡季后年内能否延续表现，也是未来价格走势的关键。一方面，近期欧美经济衰退信号频出，金属等工业品不同程度面临总需求疲软的考验。另一方面，下游行业信心依然不足，制约了采购补货的积极性。从现货表现来看，近期国内铜当月与下月价差接近千元，且虽然近两天现货铜价转为贴水，但下游厂家仍不愿接货。购买，持有者被迫降价以完成交易。如果换个角度来看目前铜市场的低库存现象，隐性库存的缺乏也印证了下游对铜需求前景缺乏信心。当被问及是否担心铜的隐性库存时，李奇表示，正是因为对需求前景缺乏信心，下游企业在库存策略上保持谨慎，所以不存在“隐性库存”，“否则在前期现货升水较高的时候，就会看到库存被激活。”因此，有机构在给企业的建议中也表示，“暂时不建议根据需求情况采购短期订单，不建议建立长期战略库存”。
