近期铜价受宏观因素影响较大。从外部因素来看，美国劳工部公布的数据显示，美国10月非农就业人口增加26.1万人，远高于预期的20万人，失业率意外升至3.7%。但市场关注失业率上升，美元指数大幅下跌，基本金属普遍上涨。随后，11月15日公布的美国10月PPI增速放缓幅度超预期，但美联储官员的“鹰派”言论减缓了美元跌势，令铜价再次承压。美联储长期利率目标在4.5-5.5区间没有变化，因此铜价只能定义为波段反弹而非反转。基本面来看，前期铜价强于其他品种。主要原因是由于粗铜供应紧张以及疫情影响，产量增幅低于预期。 10月份需求略显不理想，转机关键看供给。随着旺季的退去，需求预计将减弱，关键在于低库存和高溢价的变化。目前低库存并未发生质变，暂时支撑铜价反弹。另外，供给增加，需求进入淡季，推动铜价上涨的因素并不多。铜精矿供应紧张状况持续缓解。 2022年1月至10月，铜精矿加工费有所回升，目前处于年内最高水平88.16美元/干吨，仍远超盈亏平衡点60美元/干吨。最新CSPT会议最终确定四季度现货铜精矿采购加工费为93美分/吨、9.3美分/磅，表明铜精矿有望进一步放宽。产量增幅低于预期。 10月中国电解铜产量90.12万吨，环比增长0.9%，同比增长14.2%。远低于预期的93万吨。产量低于预期的主要原因是紫金铜业、东营方圆对粗铜进行检修，影响精炼铜产量约3万吨。预计11月国内电解铜产量90.33万吨，环比增长0.2%，同比增长9.37%； 11月至12月产量将进一步增加，但增幅预期有所下调。数据显示，10月铜产量190万吨，环比下降14.45%； 1-10月累计同比增长3.83%。 10月份铜行业整体开工率为70.78%，环比下降3.38个百分点，同比提高1.5个百分点。景气度依次为：铜板带材行业（77.1）、电解铜杆行业（69.77）、铜管（67.09）。 10月份铜产品整体开工率下降，主要是下游需求受到影响，铜价高位抑制下游订单。预计11月份各类铜产品开工率包括铜板带（75.08）、铜管（72.74）、电解铜杆（70.45），整体小幅回升。分行业看，10月份精炼铜杆企业开工率为69.77%，环比大幅下降4.07个百分点，同比提高3.2个百分点。远低于预期的72.56%。主要原因是漆包线端口用棒材消耗不振。此外，精炼铜价格大幅上涨，现货升水持续高位，抑制了下游消费。由于电铜杆加工费较低，如果溢价过高，无法转嫁给下游，就没有利润，唯一的选择就是停产减产。还有就是细铜杆之间价差的扩大，导致废铜杆对细铜杆的替代。铜杆涉及房地产、汽车、基建、家电等多个行业，预计受上述因素影响，11月份铜杆企业开工率为70.45%，环比环比上升0.68个百分点，同比下降2.45个百分点。 10月份，铜管企业开工率为67.09%，环比下降4.97个百分点，同比下降8.86个百分点，远低于预期的71.46%。 10月份铜板带材开工率升至77.1%，环比提高0.25个百分点，同比提高2.91个百分点，高于预期75.45%；预计11月份铜板带材开工率为75.08%，主要是铜价高企对下游行业的影响。大的。长期以来，制约铜价下行的因素之一是库存处于历史低位且升水相对较高。库存低的主要原因是产量增幅低于预期，消费并未再次减弱。此外，当精炼铜和废铜价差极低时，还必须考虑用精炼铜替代废铜。目前的趋势是产量增长在增加，而需求因季节性因素而下降，因此库存会慢慢见底，低库存带来的高溢价会慢慢回落到四季度剩余时间。时间。综上所述，高利润促使产量快速增长，但产量增幅仍低于预期。从需求端看，“金九银十”品质不足，但低库存逻辑依然存在，支撑铜价反弹。
沪铜加权反弹空间扩大至66000-70000元/吨，反弹后将重回跌势。 （作者期货投资咨询执业证书第Z0000751号）2022年大宗商品年报即将出炉！欢迎大家尽早阅读！报告重点关注钢铁、煤焦、铁矿石、不锈钢新材料、铁合金、废钢、有色金属、建材、农产品等9大类。它由上海钢联100多位资深分析师打造，提供100多个项目的深度分析。细分产业链长期数据，包括行业热点、宏观政策等全面解读，涵盖价差、成本利润、产能产量、库存、资源流向、区域供需平衡等基本面分析、市场竞争格局等.点击链接了解更多：点击查看
