海外高利率环境下，海外高利率环境和潜在债务风险引发金融市场动荡的概率显着增加。市场风险偏好短期内难以大幅反弹，铜价上涨空间有限。美联储6月中旬的议息会议或将成为下场焦点，建议投资者密切关注。海外高利率环境限制了铜价上涨，国内经济复苏斜率有所放缓。此外，下半年供给侧压力可能会更加明显。传统内需与去年持平，新能源产业高景气成为消费唯一亮点。我们预计铜价将在63000-67000元/吨区间震荡，短期反弹高度有限。建议投资者逢高卖出。美国通胀压力依然明显。 2023年以来，美国经济和通胀的韧性超出预期。 5月非农就业人数增加33.9万人，远超市场预期的19万人。 4月份，美国核心PCE物价指数同比上涨4.7%。高于预期4.6%。整体强劲的经济数据让市场对美国经济衰退的预期有所回升。同时，上半年大宗商品价格回升以及工资粘性导致制造成本再次上升，增加了制造商的负担，新订单数量有所下降。旅游休闲等服务业需求依然旺盛，通胀压力依然明显。据CME Fed Watch，截至6月5日，市场认为美联储6月加息25BP的概率为23%。与此同时，美联储一些官员表示，今年可能加息两次，因为他们预计“通胀率将恢复至2%”。高利率的市场环境可能会持续较长一段时间，这可能会继续对铜价构成压力。疫情期间，美国政府首先无序发行债券，随后美联储大幅加息，导致2022年美国政府应付利息达到4751亿美元，同比增长34.85%。根据美国财政预算估算，联邦政府利息平均增速2025年至2033年为5.9%，巨额本金和高利率使得利息增速远远超过经济增速，这意味着美国未来只能滚动发行债券。尽管美国已成功提高债务上限，但由于美国经济中期面临下行压力，今年可能需要再次提高债务上限，长期来看，美元信誉度可能下降，金融风险进一步加大。市场可能会动荡。从国内看，经济复苏方向有强有弱，需求改善好于生产，服务消费恢复良好。但4月份以后经济复苏斜率较为平缓，体现在国内工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等经济数据低于预期。供给端持续宽松。秘鲁产量的恢复以及非洲产量的如期释放，难以改变全球矿业供给宽松的预期。近日，智利众议院批准了矿业权法案。尽管该法案将导致智利境内外国矿业公司控制的铜矿生产成本增加，长期影响智利铜矿行业的资本支出和产量，但短期可能会产生影响关于铜精矿。供应影响有限。受上半年原料宽松和冶炼利润巨额影响，前4个月国内电解铜产量211.3万吨，同比增长15.27%。新能源仍是亮点。 5月份铜价焦点继续下跌。价格下跌刺激消费增加，铜企业开工率大幅回升。然而，价格的大幅下跌让企业更加害怕下跌。采购较为谨慎，以补充刚性需求库存为主。终端行业消费景气出现分化，传统行业持续低迷。预计2023年国内传统领域铜需求量将与2022年持平。相比传统消费端，新能源行业增幅明显。今年以来，光伏、风电装机容量均快速增长。 4月份，我国光伏新增装机容量14.65GW，同比增长299%。 1-4月新增光伏装机48.31GW，同比增长186%。光伏产业链价格下降带动终端产量上升，刺激光伏终端需求。 1-4月，新增风电装机容量14.2GW，同比增长48.2%。 2023年的高招标量支撑了新增装机的高增长。按光伏55万吨/吉瓦、风电60万吨/吉瓦计算，2022年国内光伏、风电铜需求量为75万吨，预计2023年将增加35万吨至40万吨，达到110万吨。 115万吨。乘用车销量复苏放缓，新能源汽车销量蓬勃发展。 2022年国内汽车用铜需求量约为115万吨，预计2023年小幅增加5万吨至10万吨至120万至125万吨。
总体来看，海外高利率环境和潜在债务风险引发金融市场动荡的概率明显上升。市场风险偏好短期内难以大幅反弹。铜价上涨空间有限，短期国内经济复苏斜率放缓，铜基本面走弱。导致铜价下方支撑不足。美联储6月中旬的议息会议或将成为下场焦点，建议投资者密切关注。
