近期沪铜在64500-67000元/吨之间波动，LME铜在8200-8500美元/吨之间徘徊。宏观指导有限，根本矛盾不突出。宏观经济引导不强。 2022年12月中旬之后，市场已充分交投美联储将结束加息的预期。下次会议要到1月底，时间还很长，铜价缺乏明确的指引。美国2022年第三季度GDP大幅上修。 11月核心PCE物价指数同比上涨4.7%，低于前值，环比上涨0.2%，符合预期。美元指数在年线附近震荡后倾向于再次走弱，这或将为铜价提供小幅支撑。 3个月期美债收益率徘徊在4.4%上方，2年期和10年期美债收益率呈上升趋势，风险资产仍承压。 2022年12月中国制造业PMI为47%，环比下降1%，中小企业降幅较大。供需双双持续下滑，物流阻力成为主要拖累，供应商交货时间指数大幅下滑6.6%至40.1%。后期，随着疫情高峰过去，人们逐步复工，可能会出现阶段性底部。但需要关注的压力因素是春节临近，外需持续疲弱。库存开始积累的一季度是国内传统的库存积累阶段。截至2022年12月30日，上一所铜库存总量环比增加1.47万吨至6.93万吨。上周LME铜库存增加7,450吨至88,900吨，注册仓单增加8,825吨至77,100吨，逐步摆脱相对较低水平。数据显示，11月份中国精炼铜产量环比小幅下降0.2%至89.96万吨； 1-11月累计产量941.21万吨，同比增长3.37%；预计12月无增量，全年精铜产量增速偏慢。 2022年，铜主要生产国智利的产量预计将出现一定程度的萎缩。秘鲁铜矿生产最近也受到干扰。不少矿业公司下调了明年的生产目标，不断挑战明年铜矿供应宽松的预期。从实际数据来看，我国铜矿石和废铜进口量均较高，冶炼厂加工费仍较高。中海铜业最终确定2023年一季度铜精矿现货TC指导价为93美元/干吨，与2022年四季度持平，矿山端供应充裕的基础依然存在。上周需求疲软，精炼铜杆企业开工率为60.32%。淡季及企业检修影响开工，下游电缆、漆包线订单情况不理想。今年春节提前，部分下游企业已经提前安排放假。预计开工前改善空间有限。终端上，2022年11月累计电网投资同比增速继续下滑至2.6%。空调生产正处于淡季。新能源汽车产销量同比增速也较前期高增长有所回落。天气转凉后，房地产、基础设施等户外建设也放缓。受到限制。综上所述，宏观层面多空驱动力均不强。铜矿方面的市场情绪在供应中断和宽松之间左右为难。国内精炼铜产量增长缓慢，但库存开始回升。一季度是传统的库存积累阶段，要关注库存积累的速度。 LME总库存和注册仓单也有所增加，现货价格小幅贴水。随着春节临近，终端需求平淡，铜价短期下行压力加大。
