美元将继续弱势。美联储在银行业动荡之际保护金融市场稳定，可能从6 月份开始暂停加息。同时，近期美国银行业危机较3月下旬好很多，整体宏观环境依然有利于铜价。国内经济复苏预期不变，五一假期破纪录的消费和出行数据彰显了中国经济的韧性。我国新能源汽车、光伏、空调、“楼房保交”政策下的房屋竣工面积增速等都预示着终端消费。随着数据向好，预计三季度国内铜需求将逐步回暖。 A 美联储可能暂停加息。美联储在5月利率会议上宣布加息25BP。符合市场预期，联邦基金利率区间已达5.00%-5.25%。美联储在声明中不再表示“预计”需要进一步加息。它没有加息，而是表示将观察未来公布的数据。鲍威尔在发布会上表示，美联储仍然认为通胀过高，仍然担心高物价压力，因此现在说本轮加息结束还为时过早。早晨。不过，根据CME美联储观察工具显示，美联储终端利率将锁定在5.00%-5.25%，利率紧缩可能会在6月政策会议上暂停。 7月会议降息的可能性为51.7%。鲍威尔的表态反映出，美联储不想在高通胀的背景下给市场明显的鸽派暗示，但银行危机给金融市场带来的系统性压力上升，迫切需要货币政策避免过度紧缩。通胀方面，目前美国3月CPI同比涨幅较2月收窄1个百分点，为2021年5月以来最小同比涨幅。较2月份收窄0.3个百分点；美国3月核心CPI环比上涨0.4%。同比增长5.6%。美国3月通胀降幅超预期，但核心通胀粘性依然较高。 3月份通胀下降主要是由于能源价格下跌。原油价格自去年一季度见顶以来持续下跌。 4月份虽然出现小幅反弹，但布伦特原油价格最终回落至70美元/桶左右，天然气价格也维持在70美元/桶左右。能源价格在低位徘徊，今年与去年同期相比明显走软，核心通胀的高粘性主要源于住房通胀。住房约占核心CPI的43%。 3月份住房租金环比上涨0.6%，这是2022年7月的情况。住房通胀降至年初以来的最低水平。能源价格同比下降以及住房通胀环比下降将为美联储暂停加息提供支撑。金融压力方面，从欧洲央行发布的金融市场系统性压力指标（CISS）来看，继3月中旬金融系统压力大幅上升后，美国CISS从4月初开始逐渐回落。虽然近期美国银行业危机再度出现，但与3月下旬相比，目前的情况已经好很多。金融市场系统性压力指标均处于较低水平。随后美联储暂停加息或将进一步为金融市场注入信心。随着美联储激进政策的结束，美元的政策面支撑减弱，美国经济增长也在放缓。美国一季度GDP按年率计算增长1.1%，明显低于市场预期的2%，但高于去年四季度。 2.6%的增速已连续两个季度放缓。由于担心经济衰退，美元指数可能跌破100。美元疲软和金融市场系统性压力减弱将为铜价提供相对有利的宏观环境。 B 全球精炼铜产量回升ICSG统计数据显示，1月份全球铜矿产量同比增长7.1%至184.7万吨，4月份矿端产量明显恢复。 3月30日，中国海缆召开季度会议，最终确定2023年二季度铜精矿现货TC底价为90美元/吨，一季度中国海缆现货TC指导价为93美元/吨。 4月份进口铜精矿周TC继续上涨至84.75美元/吨。铜矿TC高位表明铜矿市场供需宽松。从供给端看，2023年最大新项目QB二期已于3月底产出首批散装铜精矿，预计2023年将带来18万吨增量。丘基卡马塔地下铜矿项目还将给2023年带来5.5万吨的增量。根据全球十大矿业公司年报中的2023年产量指引，2023年铜矿产量增量中位数为75万吨，全球铜矿增量预计2023年将接近100万吨。
需求方面，二季度中国铜精炼厂将进行密集检修，预计影响铜精矿投入近30万金属吨，与去年同期基本持平。此外，国兴项目将于第二季度投产。第三季度炼厂检修预计影响10万-15万金属吨，部分炼厂检修计划尚未确定。总体来看，铜矿市场依然宽松。粗铜市场宽松格局略有收紧。春节过后，国内粗铜加工费一路上涨。南方粗铜加工费最高涨至1400元/吨，北方加工费最高涨至1150元/吨。但4月份涨幅已暂停，二季度国内冶炼厂陆续开始检修，粗铜需求有所增加。与此同时，4月中旬后铜价持续走软，废铜供应由宽松转紧。前期不少再生铜杆企业转产粗铜生产，但随着再生铜杆的扣除额逐渐收窄，生产粗铜的积极性减弱。 4月份粗铜加工费略有下降，但整体加工费仍处于较高水平。充足的原料供应正在逐步传导至冶炼端。据ICSG统计，1月份全球精炼铜产量增加11.8万吨至226.7万吨。国内铜冶炼厂月产量处于历史高位。 3月份，我国电解铜产量95.14万吨，同比、环比增加。预计4月份产量95.39万吨。机构研究显示，2023年中国50家铜冶炼厂产量计划为1095万吨，较2022年实际产量增加74万吨，增幅7%。增量主要来自铜冶炼厂产能逐步爬坡达产。 2022年将投产的阳新宏盛、江西铜业清远、浙江富冶三座精炼厂，以及2023年将扩产的白银有色、北方铜业的增量。2023年全球精炼铜供应增长是决定性因素。因素。 C 终端消费正在恢复。 4月份国内铜消费缓慢复苏。供需平衡表显示，4月份国内去库存3.8万吨。去库存幅度较去年有所扩大，但表观需求较3月份略有下降。 4月份电解铜杆周均开工率环比下降1.87个百分点至69%。 4月份电力行业用棒材加工费环比小幅下降，华东、华南、华北地区月均加工费环比下降。 9、37、17元/吨。 4月份电解铜棒市场订单减弱。 3月下旬铜杆企业订单激增，部分超过4月消费量。再生铜杆优势虽有所下降，但对铜杆消费拉动作用不明显； 4月份，安徽、浙江、江西黄铜板带材加工费月均值较上月下降25元/吨。铜板带材加工费与上月持平。 4月份铜板带材加工费上涨趋势暂停。总体来看，4月份国内下游消费复苏势头减弱。与微观领域铜产量表现不佳相比，宏观经济的乐观预期并未改变。刚刚过去的五一假期，旅游业迎来“报复性”消费，消费者信心稳步回升，五一假期出行消费创历史新高，进一步巩固复苏势头。 5月2日，国际货币基金组织发布《亚太经济展望报告》，预计2023年中国经济增长5.2%，强劲的内需是拉动经济增长的主要因素。中国将成为2023年推动亚太地区增长的关键因素。过去四个月，中国经济复苏势头相对温和。中国制造业PMI在景气线和萧条线之间波动。 4月份，它跌破了荣枯线。新订单指数大幅下滑。预计后续稳增长政策将以较慢的速度形成实体量。中国经济复苏加速，三季度将呈现明显改善，从而带动铜需求复苏。电力投资有望再创新高。 1-3月，电网投资668亿元，同比增长7.5%，前值为2.2%。 1月中旬，国家电网董事长表示，2023年电网投资将突破5200亿元，增速3.8%。电网行业铜耗预计继续稳步上升。电源投资1264亿元，同比增长55.2%，前值为43.6%。从电力投资细分数据可以看出，投资增量主要来自于太阳能领域。 1-3月，太阳能发电新增装机容量33.66GW，同比增长。 20.45GW。据估计，光伏系统每吉瓦装机容量消耗5,250吨铜。由此可以计算出，1-3月光伏领域铜消费量较去年增加10.7万吨。近三年供电侧进入建设高峰期。预计新老能源将进一步发力，电力投资预计将超过8000亿元，电力侧铜耗有望增加。家电行业复苏迹象明显。
1-3月，冰箱产量增长8.4%，前值增长7.9%；洗衣机产量增长6.9%，前值增长1.8%；空调产量增长12.6%，前值增长10.8%。 1-3月，家用电器用铜53.72万吨，同比增加6.17万吨。在家电领域，2022年空调用铜量占比将达到83%。今年以来，各空调厂商频频推出促销活动，空调企业排产进度的增加也带动了铜耗的增加。在铜管消耗方面。据工业在线公布的重点空调企业生产计划显示，4月份重点空调企业计划生产1696万台，环比增长4.0%，同比增长15%。 %。预计4月份铜管开工率将继续提升，一季度家电领域表现良好，为后续家电销售旺季奠定基础。新能源汽车支撑汽车市场消费。 1-3月，我国汽车产量621万辆，同比增速-4.3%，前值为-14.5%。其中，新能源汽车产量165万辆，同比增长28%，前值为19%。 4月份汽车市场回暖。乘联会数据显示，4月前三周乘用车市场零售量100.7万辆，同比增长72%，环比增长20%。 4月份，随着各地补贴政策的结束以及上海车展的举办，消费者观望情绪逐渐消退。 4月份国内新能源车企销量数据亮眼。比亚迪单月销量超过21万辆。中汽协预计，2023年国内新能源汽车销量将达到900万辆，较2022年增长27.5%。新能源汽车仍将是2023年汽车市场的增长引擎。考虑到新能源汽车的铜消耗能源汽车是传统汽车的四倍，预计2023年汽车市场的铜消耗量将增加。房地产经历了曲折的复苏。前端房地产开发销售同比下降，但竣工增速持续提升，“保交房”政策成效正在显现。 4月份，30个大中城市商品房日均销售面积41.64万平方米，同比增长28%，环比下降22%。楼市交易热情降温，房地产复苏之路曲折。但铜消费主要集中在后房地产周期，房屋竣工面积的反弹导致房地产领域铜消费仍趋于增长。海外主要经济体表现不佳。欧元区第一季度GDP增长0.1%。美国和欧洲经济都担心陷入衰退。今年以来，美国和欧洲的制造业PMI一直运行在荣枯线以下。海外铜消费量难以增加。数量。铜消费的主要增长动力来自国内，国内终端消费正在复苏，预计铜表观消费环比将逐步转正。综上所述，美元将继续弱势。美联储在银行业动荡之际保护金融市场稳定，可能从6月份开始暂停加息。与此同时，美国经济疲软、衰退担忧以及美国核心通胀的粘性都给美元指数带来压力。不过近期美国银行业危机较3月下旬好很多，整体宏观环境依然有利于铜价。国内经济复苏预期不变，五一假期消费和出行数据创历史新高，彰显中国经济韧性。虽然4月份国内铜表观消费量环比走弱，但我国新能源汽车、光伏、空调和“保交房”政策下的住宅竣工面积增速显示终端消费数据向好，国内铜价预计第三季度需求将逐步回暖。 2023年供给侧增长已得到确认。全球铜矿和国内粗铜供应均充足。海外冶炼厂因加工费上涨而提高开工率。国内去年新投资冶炼厂产能已释放。丰富的原料将顺利输送到冶炼端。预计在供需同步增长的背景下，全球铜库存将维持在低位，基本面将为铜价提供有力支撑。只要美国银行危机不失控，铜价就有望突破振荡区间，向上突破。
