2023年，美元走弱和库存低位将有助于铜价交易重心上移。节奏会先低后高。投资者在对冲大规模资产时，可以继续使用铜作为多头配置类型。 2022年11月以来，伦铜交易重心上移。我们认为，美元走弱加上库存较低将有助于铜价交易重心上移。美联储加息步伐放缓，美元指数可能已见顶，2023年将继续走弱。同时，从基本面来看，2023年全球铜库存将有所增加，但总库存将仍处于较低水平。图为铜价与美元呈负相关。美联储加息步伐有所放缓。铜价与美元呈现出很强的负相关性。美元走弱将有助于铜价交易重心上移。按照美联储主席鲍威尔的观点，美联储目前的利率水平对于抑制通胀是有效的，美联储将在2022年12月加息50BP。按照市场预期，本轮加息预计明年二季度结束，联邦基金利率终值预计在5.0%-5.2%区间。同时，在消费降温的环境下，美国经济增长可能放缓甚至进入衰退，这将促使美联储在2023年底降息。这或表明美元指数已见顶并可能稍后再次下跌。历史统计显示，美元指数在加息周期前半段表现强劲，但在后半段则走弱。相应地，铜价先跌后涨。总库存仍然较低。 2023年全球铜库存将增加，但总库存仍处于较低水平。根据我们测算，2023年全球铜供需将增加，总库存将增加20万吨。但由于目前铜库存处于历史低位，即使明年库存增加20万吨，全球总库存仍将处于历史低位。等级。从供给端看，在冶炼利润高位带动下，冶炼企业持续增产。 2022年受疫情、限电、意外减产影响的产量将在2023年得到弥补。2022年投资建设的冶炼产能将在2023年大幅释放产量，2023年新建冶炼产能将贡献部分产量。输出。同时，高额利润将带动部分海外铜冶炼项目增产。铜冶炼原料供应充足，全球新投资、扩建矿山正处于达产过程中，将带来大幅增长。从需求端看，全球铜消费亮点依然明显，铜需求持续增加。全球能源转型与气候变化相关，新能源产业的持续发展将是未来的趋势，将带动铜消费的长期增长。传统消费方面，欧美流动性持续收紧，经济衰退预期不断增强，使得铜消费持续减少。但在廉价劳动力和政府投资的推动下，印度、泰国、越南等东南亚国家经济持续增长，各项经济指标逐步改善，将持续释放铜的消费潜力。我国传统产业铜消费总体增长，但呈现结构性变化。电网铜耗大幅增长，传统电源铜耗小幅增长，建筑、家电、传统汽车铜耗呈现边际改善。其中，房地产利好政策密集出台，促进居民购房和消费，支持房地产销售，可以化解房地产风险，为房地产企业注入流动性。结论总体来看，2023年美元走弱以及低库存维持将有助于铜价交易重心上移。节奏先低后高。建议投资者在对冲大额资产时，可以继续使用铜作为多头配置类型。套利方面，明年一季度沪铜将以反套利为主，二季度后以正套利为主。从内部套利来看，明年上半年进口亏损很可能转为出口利润。具有贸易资质的企业可以尝试开展内外部反套利交易。如果他们无法通过虚拟交易获利，他们可以转向现货进口。
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